【广发宏观郭磊】形成共促高质量发展的合力：政治局会议精神理解

Original 郭磊郭磊宏观茶座 2022-12-13

广发证券首席经济学家郭磊

guolei@gf.com.cn

报告摘要

中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。关于会议精神，我们的理解包括：

第一，会议指出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转”。其中“突出”二字尤值得关注。今年三季度同比3.9%、四季度预期4%左右的实际GDP增速已低于政策中期目标，叠加低基数，中性预期明年GDP目标将定在“5%以上”，这一目标在积极政策条件下具备实现基础，同时又体现“整体好转”；而“防范化解重大风险”的目标对应房地产等领域的显性风险将实现有效化解，中国经济的利润表、资产负债表有望双改观。

第二，会议指出“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。这一提法明显不同于去年底的“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”及“稳健的货币政策要灵活适度”。2019年年中政治局会议曾同样强调“财政政策要加力提效”，但当时对货币政策的表述是“货币政策要松紧适度”。整体来看，本次会议对财政和货币政策的定调均较为积极，明年在财政赤字、广义财政空间、政策性开发性金融工具使用上均有想象空间。

第三，会议指出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”。外需正在快速下行过程中，刚出来的11月出口同比只有-8.7%。稳内需具有必要性和紧迫性。2012年以来，消费和投资的定位一直分别是“基础性作用”和“关键作用”，而这里“充分发挥”是一个语义更强的表述。

第四，会议指出“加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”。“优化疫情防控措施”明确了防疫政策的未来方向，进一步打开了居民生活半径和消费环境改善的想象空间；强调政策“协调配合”、“共促高质量发展”，均对应对政策“合力”的重视，合力可能对应更好的稳增长绩效。

第五，会议指出“要坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创”，这里在表述上涉及了政府部门、企业部门、居民部门，体现了全面激活微观主体的政策信号。

第六，政治局会议之后，中央经济工作会议将对2023年经济工作的指导思想做出更详细的部署，届时我们可以对后续政策环境有一个更准确的理解。不过外需下行背景下，“突出做好稳增长”和“着力扩大国内需求”的方向是明确的，而要做到这一点，一则要稳住固定资产投资，托基建、稳地产、扩制造业，这一过程会对应财政空间和金融政策趋宽；二则要优化防控措施，这一过程会对应消费环境显著改观。12月7日“新十条”公布。增长条件的打开仍是宏观面的关键线索。

正文

中共中央政治局12月6日召开会议，分析研究2023年经济工作。关于会议精神，我们的理解包括：

第一，会议指出“把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转”。其中“突出”二字尤值得关注。今年三季度同比3.9%、四季度预期4%左右的实际GDP增速已低于政策中期目标，叠加低基数，中性预期明年GDP目标将定在“5%以上”，这一目标在积极政策条件下具备实现基础，同时又体现“整体好转”；而“防范化解重大风险”的目标对应房地产等领域的显性风险将实现有效化解，中国经济的利润表、资产负债表有望双改观。

会议强调，明年是全面贯彻落实党的二十大精神的开局之年。做好明年经济工作，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大精神，扎实推进中国式现代化，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

第二，会议指出“积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力”。这一提法明显不同于去年底的“积极的财政政策要提升效能，更加注重精准、可持续”及“稳健的货币政策要灵活适度”。2019年年中政治局会议曾同样强调“财政政策要加力提效”，但当时对货币政策的表述是“货币政策要松紧适度”。整体来看，本次会议对财政和货币政策的定调均较为积极，明年在财政赤字、广义财政空间、政策性开发性金融工具使用上均有想象空间。

会议指出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力。积极的财政政策要加力提效，稳健的货币政策要精准有力，产业政策要发展和安全并举，科技政策要聚焦自立自强，社会政策要兜牢民生底线。

第三，会议指出“要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用”。外需正在快速下行过程中，刚出来的11月出口同比只有-8.7%。稳内需具有必要性和紧迫性。2012年以来，消费和投资的定位一直分别是“基础性作用”和“关键作用”，而这里“充分发挥”是一个语义更强的表述。

会议指出，要着力扩大国内需求，充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用。要加快建设现代化产业体系，提升产业链供应链韧性和安全水平。要切实落实“两个毫不动摇”，增强我国社会主义现代化建设动力和活力。要推进高水平对外开放，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，守住不发生系统性风险的底线。

第四，会议指出“加强各类政策协调配合，优化疫情防控措施，形成共促高质量发展的合力”。“优化疫情防控措施”明确了防疫政策的未来方向，进一步打开了居民生活半径和消费环境改善的想象空间；强调政策“协调配合”、“共促高质量发展”，均对应对政策“合力”的重视，合力可能对应更好的稳增长绩效。

2021年底政治局会议指出，统筹疫情防控和经济社会发展。坚持“外防输入、内防反弹”，科学精准扎实做好疫情防控工作。2022年年中政治局会议指出，全面落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求。坚持就是胜利。要高效统筹疫情防控和经济社会发展工作。对疫情防控和经济社会发展的关系，要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账。要坚持人民至上、生命至上，坚持外防输入、内防反弹，坚持动态清零，出现了疫情必须立即严格防控，该管的要坚决管住，决不能松懈厌战。要坚决认真贯彻党中央确定的新冠肺炎防控政策举措，保证影响经济社会发展的重点功能有序运转，该保的要坚决保住。要做好病毒变异跟踪和新疫苗新药物研发。

第五，会议指出“要坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创”，这里在表述上涉及了政府部门、企业部门、居民部门，体现了全面激活微观主体的政策信号。

会议强调，要加强党对经济工作的全面领导，全面学习、把握、落实党的二十大精神，完善党中央重大决策部署落实机制。要坚持真抓实干，激发全社会干事创业活力，让干部敢为、地方敢闯、企业敢干、群众敢首创。要统筹做好重要民生商品保供稳价和煤电油气运保障供应，关心困难群众生产生活，保障农民工工资发放，抓紧抓实安全生产和防灾减灾工作，维护社会和谐稳定。

政治局会议之后，中央经济工作会议将对2023年经济工作的指导思想做出更详细的部署，届时我们可以对后续政策环境有一个更准确的理解。不过外需下行背景下，“突出做好稳增长”和“着力扩大国内需求”的方向是明确的，而要做到这一点，一则要稳住固定资产投资，托基建、稳地产、扩制造业，这一过程会对应财政空间和金融政策趋宽；二则要优化防控措施，这一过程会对应消费环境显著改观。[1]12月7日“新十条”公布。增长条件的打开仍是宏观面的关键线索。

核心假设风险：国内区域疫情反复超预期，海外经济下行斜率超预期，美联储加息节奏或持续时间超预期，国际地缘政治冲击和能源价格上涨超预期，对政策理解出现偏差。

[1]http://www.gov.cn/fuwu/2022-12/07/content_5730470.htm

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